Современная портфельная теория.

Пост обновлен 7 дек. 2020 г.


В рамках данной статьи мы хотим рассказать о Современной Портфельной Теории и международных практиках формирования инвестиционного портфеля на ее основе.

MPT (Modern Portfolio Theory) базируется на работах Гарри Марковица и его последователей, которые показали, что при нахождении в одном портфеле разных классов активов с низкой взаимной корреляцией (например акции, облигации, золото, недвижимость) с положительной реальной доходностью, общий риск портфеля может быть ниже относительно его отдельных составных частей, а потенциальная общая доходность выше. Такой эффект синергии возникает из-за того, что на момент коррекции одного класса активов, допустим по акциям, приходится рост по другому классу, например по облигациям. Тем самым активы компенсируют просадки относительно друг-друга, снижая общий системный риск (риск рыночной волатильности).

Как инвесторы применяют это на практике. Концепция Asset Allocation. Представьте ситуацию: в вашем портфеле находятся в определенной пропорции ОФЗ (облигации федерального займа) и корпоративные облигации нескольких компаний первого эшелона. Вас устраивает риск по портфелю, но вот доходность оставляет желать лучшего. Если вы решаете повысить доходность, самым очевидным будет добавить облигации 2го или 3го эшелонов. Это действительно увеличит потенциальную доходность, но и повысит общий риск по портфелю. Выходом из этой ситуации будет добавление акций. Правильно рассчитав пропорцию, вы сохраните уровень риска, а потенциальный доход возрастет.

Четко контролировать риск, а также потенциально увеличивать доходность дополнительно помогают систематические ребалансировки инвестиционного портфеля. В момент формирования управляющие определяют пропорцию для каждого класса активов так, чтобы общие метрики соответствовали требованиям клиента по показателям риск/доходность. Со временем пропорции внутри портфеля будут меняться из-за различной динамики роста активов и рыночной волатильности. Во время ребалансировки необходимо приводить портфель к изначальному распределению. На практике зачастую получается, что продаются подорожавшие активы, а покупаются подешевевшие, этот фактор в итоге и увеличивает дополнительно доходность.

Эффективность подобного подхода мы видим на примере сравнения динамики индекса ММВБ и портфеля из трех классов активов в равных долях: акции РФ, облигации РФ и золото. За последние 20 лет рынок ММВБ имел средние показатели доходность/риск 15,6%/41%, при этом соответсвующие значения по портфелю, при условии, что он ребалансировался ежегодно - 18,6%/22,5%.

Как видно из примера, портфель показывает большую доходность при меньшем риске.

Смешивая классы активов, которые имеют низкую корреляцию друг с другом (то есть классы активов, которые не ведут себя одинаково), мы можем четко контролировать риск на инвестиционном счете клиента, а в случае повышенной волатильности, извлекать дополнительную прибыль.

Еще один способ дополнительно снизить риск по портфелю - частично или полностью формировать его из фондов индексного инвестирования (ETF). Активы такого фонда могут быть распределены среди сотен, а иногда и тысяч инструментов, что дает оптимальную диверсификацию и сводит несистемный риск к минимуму.

В заключении следует сказать, что концепция Asset Allocation дает широчайший инструментарий по подбору оптимального портфеля, в котором можно учесть все жизненные обстоятельства и финансовые цели клиента.

Enrique Linares Street, Balboa, Ancon, Panama City, Republic of Panama

EIIF.INC

Exchange Investment International Fund Inc.

© 2021 ФОНД БИРЖЕВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Moscow, Russia